九八策略官网：沿海煤炭累库拐点已现 关注煤炭板块配置机遇

本周产地煤价仍处下行趋势。截至6 月2 日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价840.0 元/吨,周环比下跌140.0 元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)692.0 元/吨,周环比下跌109.0 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)642.0 元/吨,周环比下跌119.0 元/吨。

沿海电厂日耗拉升,开始去库。截至6 月2 日,本周秦皇岛港铁路到车5719 车,周环比下降16.18%;秦皇岛港口吞吐46.3 万吨,周环比增加36.98%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1454.2 万吨,较上周的1418.14 万吨上涨36.1 万吨,周环比增加2.54%。截至6 月1 日,沿海八省煤炭库存3672.50万吨,较上周下降61.80 万吨,周环比下降1.65%;日耗为206.40 万吨,较上周上升20.60 万吨/日,周环比增加11.09%;可用天数为17.8 天,较上周下降2.30 天。

国际煤市价格走弱。截至6 月2 日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价765.0 元/吨,周下跌105.0 元/吨。国际煤价,截至6 月1 日,纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格92.4 美元/吨,周环比下跌10.2 美元/吨;ARA6000 大卡动力煤现货价107.0 美元/吨,周环比下跌7.0 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价80.5 美元/吨,周环比下跌6.6 美元/吨。

焦炭方面:焦炭市场持续复苏。截至2023 年6 月2 日,汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报1710 元/吨,周环比下降50 元/吨。港口指数CCI日照准一级冶金焦报1800 元/吨,周环比下降50 元/吨。综合来看,焦炭第十轮降价全面落地,本轮降幅为50-100 元/吨,累计降幅为750-850 元/吨。产地焦企在一定利润支撑下生产积极性尚可,供应端产量维持在高位水平,而钢厂经前期补库后,厂内原料库存多处于中等偏高水平,不同程度出现控量表现,焦炭供需格局再度趋于宽松。另外,近期原料煤价格继续承压下行,成本支撑不足,短期焦炭继续承压下行为主,后期建议关注终端需求表现以及钢厂铁水产量变化情况。

焦煤方面:竞拍涨跌互现。截止6 月2 日,CCI 山西低硫指数1647元/吨,周环比下跌18 元/吨,月环比下跌213 元/吨;CCI 山西高硫指数1303 元/吨,周环比持平,月环比下跌157 元/吨;灵石肥煤指数1400 元/吨,周环比持平,月环比下跌200 元/吨。因部分煤矿前期订单偏多仍在拉运中,暂时出货压力不明显,但接续订单已经明显减少,整体市场看降情绪浓厚,下游普遍又开始主动降库,煤矿签单压力渐显,部分煤矿有累库趋势,价格开始小幅下调。

我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政 策面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。近日,南方多地高温导致用电负荷持续走高,5 月31 日南方电网最高电力负荷达2.22 亿千瓦,接近历史最高水平。高温持续增加制冷设备用电需求,叠加工业用电高峰,使多省份用电负荷创新高,且“迎峰度夏”期间或将继续攀升。伴随沿海地区持续高温天气,沿海八省的电煤日耗自5 月底以来快速攀升,库存也在连续数月累库后首度出现明显拐头向下,以及内陆十七省电厂累库趋势也有所缓解,随着高温天气延续,内陆终端用户去库有望加快。反观煤价,近两周秦港煤价(Q5500)下跌剧烈,从5 月23 日950 元/吨快速下跌至6 月2 日765 元/吨,但我们认为短期煤价快速下跌是阶段性而非趋势性的,既有短期供需基本面略显宽松影响,也有悲观预期下的情绪影响,而中长期煤炭产能周期短缺、中东部煤炭产能加速枯竭退出、新一轮产能周期开启、新增高成本边际产能的底层逻辑并未改变,短期煤价调整亦不改煤炭板块长期配置价值。值得关注的是,我们以全年长协煤均价700 元/吨,秦港均价在800 元/吨情景测算,大部分煤炭公司除权后的股息率仍在6%以上,甚至部分煤企仍超10%,煤炭企业高分红高股息高现金的属性依旧凸显,既有着较高的安全边际,也具有较大的弹性修复空间,建议关注当下煤炭板块配置机遇期。能源大通胀背景下,叠加下游需求的复苏回暖,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性,我们认为煤炭板块彰显出配置高性价比,煤炭板块更具备长期投资价值,亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议:结合能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”,或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,以及低估值水平和一二级估值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线:一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等;二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等;三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞安环能、山煤国际、兰花科创、华阳股份等,以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技等。

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