和合期货：5月下旬黑色金属价格多数下跌 进一步走势如何？

和合期货观察到，国家统计局网站4日消息，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2021年5月下旬与5月中旬相比，16种产品价格上涨，30种下降，4种持平。

具体来看，黑色金属价格环比多数下跌，其中，螺纹钢跌13.6%，线材跌13.2%，热轧普通薄板跌13.1%。

5月份以来，黑色行情波动很大，从大幅拉涨到连续暴跌。那么，本轮调整的逻辑如何、有无再度走强的可能？

从钢材自身基本面来看

三月以来的钢价上涨是现实和预期共振的结果：一方面受到旺季需求预期兑现以及河北粗钢限产的现实驱动，另一方面也受到工信部压减粗钢产量预期的牵引。然而，随着社融增速下行确认、地产端需求增量已近黄昏，需求最好的时间正在逐步过去。且从微观层面来看，对于板材而言，前期担忧出口退税取消的抢出口行为对需求构成一定透支，而原材料成本持续上涨造成中小企业成本上行的压力也需要一定时间消化；对于建材而言，季节性淡季正逐步临近。与此同时，高利润下非限产区域钢企通过提高入炉铁品位和添加废钢积极提产，实际粗钢产量持续攀升，而供给收紧始终停留在预期阶段，且从唐山限产开始，市场对于减产预期的交易已经持续了两月有余。

从微观市场情绪来看

春节后部分下游贸易企业和终端企业踏空行情，盼望市场回调给出补库机会，时至“五一”前后，政策压制产量的意图没有削减、宏观层面的实质性调控也未出现，而下游部分企业库存几近见底，心理防线被击穿的下游企业集中补库，导致节后钢价大幅上行。下游集中补库告一段落之后，短期难以进一步拉台价格逼迫下游买单，钢价进一步上行动力减弱。

从宏观以及政策层面看

4月国内社融增速等金融数据略不及预期，美国CPI大幅超出预期，引发市场对国内信用收紧、美联储加强预期管理甚至是退出量宽的担忧。同时，10日发改委和市监局赴河北调研钢铁行业实际生产情况以及黑色品种涨价原因，12日国常会再次强调控制大宗商品价格过快上涨，均传递出监管层对大宗商品价格上行的重视。5月19号，国常会部署做好大宗商品保供稳价工作，钢铁、煤炭被点名，要求促进增加国内市场供应，随后也看到支撑黑色大涨的三条主逻辑，均出现了边际变化。

和合期货认为，对本次的下跌幅度不宜过度悲观，期现走势可能会继续分化。整体来看，现货短期仍面临回调压力，需求转弱预期以及减产政策落地节奏的不确定性对盘面也行成一定拖累，淡季中本轮回调或进一步延续，钢价企稳前需要一段时间震荡整理。

(新媒体责编：syhz0808)